文件名稱:正視台灣經濟正面對停滯通膨之壓力
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  去年夏季以來,美國次級房貸風暴對全球經濟之衝擊,迄今仍未有所緩和,諸多經濟預測機構紛紛下修全球經濟成長幅度。在此同時,美國前聯準會(Fed)主席葛林斯班最近在接受電台訪問時表示,美國經濟成長速度放慢、民間消費支出下滑,若干停滯(stagflation)膨脹徵兆逐一浮現;此外,經濟學家也不約而同地認為,在美國次級房貸風暴影響下,全球經濟停滯通膨危機,將有可能捲土重來。 雖目前全球各項經濟指標表現不若1970年代初期國際能源危機之時所發生的停滯通膨,但其現象的確有些類似,除了原油飆漲之外,大宗穀物價格隨之跟進。儘管目前全球經濟尚未完全出現嚴重通貨膨脹或衰退問題,然而我們必須瞭解,台灣是一個高度依賴對外貿易及能源進口的海島經濟,難以自外於此波的經濟寒冬,極有可能面對成長停滯與通貨膨脹同時發生的「停滯通膨」之嚴峻經濟壓力。 溯及上述,我們認為絕非危言聳聽,這些可以從若干國際經濟指標動向中加以觀察:首先,美國次級房貸所引發之危機,不僅超出Fed預期,而且已向全球主要國家擴散。亦即自次級房貸風暴發生後,美國Fed為了挽救經濟免於惡化,除了多次調降利率之外,亦對金融市場挹注龐大資金,其投入規模已遠超過2001年911事件之時所採取的因應措施。不過,我們卻又發現,此一期間美國經濟各項指標表現並未因而有所轉機,不但房屋銷售率再創新低、開工率大幅萎縮四分之一,而且股市下跌、民間消費支出更是下滑,預估美國經濟在未來2~4年間可能陷入成長停滯,連帶將使依賴美國市場的國家之經濟成長受到波及。 其二,由於美國經濟成長減緩,已影響了美國股市之表現,亦波及至全球主要國家經濟與股市。過去幾年,美國民間消費支出成長強勁,其中部分來自資產所形成的財富效果;然而,次級房貸風暴擴大造成美股龐大賣壓,在美股持續下修機率越來越高下,無法避免對全球股市之負面影響,所以自去年底以來中國大陸、香港等許多國家股市開始大幅回檔,一旦全球股市出現泡沫,投資大眾財富勢必縮水,進而影響民間消費支出,最後導致全球經濟成長與貿易減緩,此將對內需市場規模不大的國家整體經濟極為不利。 其三,美元成為國際準備貨幣,雖享有舉世所欽羨的點土成金權力,但亦得付出日益龐大的貿易赤字代價,俾讓美元快速流到國際市場,以滿足急速成長的全球貿易赤字。亦即以往美元長期走貶,乃因美國長期對外貿易逆差及財政赤字,但是各國對於美元尚具信心,美國公債及美元資產仍是許多國家政府投資首選,因而吸引全球資金不斷湧入美國。不過,次級房貸風暴擴大,加速美元走貶,不但使得各國政府或投資機構對美元之信心下滑,而且亦對未來數年美國經濟看衰。此一變化,將無可避免地會對全球經濟與金融市場帶來高度不確定性因素,甚至形成更大衝擊。 其四,近來國際油價持續升高,雖部分仍與投機因素有關,但新興國家包括中國大陸、印度等市場能源需求大幅增加;此外,加上產油國家地緣政治因素,極有可能因突發因素而導致石油供需失衡。長期而言,在新的替代能源尚未完全開發前,即使油價略有回跌,其上漲趨勢將是高度依賴進口能源國家在經濟上一項風險因素。 很顯然地,受到美國次級房貸風暴衝擊加劇,停滯通膨風險似乎已逐漸在全球各地擴散,葛林斯班及諸多經濟學家所提出之看法,可以說是警告各國政府必須以嚴肅的態度面對已日益增加的停滯通膨壓力。此一發展趨勢,對經濟成長幾乎完全依賴出口的台灣而言,尤其直接或間接經大陸或第三地區出口至美國市場佔全部出口總值之比重高達五成以上,預估在短期內台灣經濟受到此波風暴後續影響恐將不小。面對美國經濟轉弱、全球股市動盪、油價高居不下、物價節節高升之際,台灣發生停滯通膨壓力勢必增加。因此,我們希望政府必須正視已不斷升高的外在經濟風險對台灣之經濟成長所可能造成之威脅,並非採取短期利多措施,而是儘早綢繆針對將來臨的停滯通膨研擬較妥善的整體因應對策,俾使國際經濟不利因素對台灣經濟之影響降至最低。 (全文完 另有PDF檔)

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