文件名稱:2006年下半年度台灣經濟預測
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  2006年下半年度台灣經濟預測 吳再益 台灣綜合研究院副院長 一、前言……………………………………………………………………………1-1二、民間消費………………………………………………………………………1-2三、民間投資………………………………………………………………………1-3四、對外貿易………………………………………………………………………1-5五、各項預測指標…………………………………………………………………1-6 一、前言 回顧去年(2005年),我國全年的經濟成長率是4.06%,低於過去十年(1995~2005年)的平均經濟成長率(4.62%)。其中佔GDP約五成的民間消費的表現差強人意,僅成長3%。由於最後一季的投資額度大幅滑落,投資的年成長率更是負的(-0.13%)。表現比較好的是出口,最後一季大幅成長15.17%,全年的出口成長為6.80%。 國內投資需求和消費需求之成長偏低的情況已經持續了數年,今年下半年度我國的經濟表現將會如何?以下分別說明影響今年下半年度民間消費、民間投資、進出口的潛在因素,並介紹本院的預測結果。 影響當前我國經濟的重要因素大約有四: 1) 物價上漲壓力的大小:這一兩年來,物價上漲的主要來源是國際油價和原物料價格。有人認為資金便宜而使得游資氾濫也是因素之一。油價與原物料價格上漲一方面可能提高廠商的生產成本、減少消費者的實質所得,另一方面也可能促使各國央行提高利率,而推高資金成本。 2) 美國經濟與美元的走向:美國日益增大的經常帳赤字使美國成為世界最大的債務國,推高了美元貶值的壓力。油價的連續上漲使得美國經常帳赤字的問題更嚴重。對我國而言,美元貶值最直接的影響就是對出口的衝擊。但是,美元大幅貶值還可能帶動美國的通貨膨脹,產生推高利率的壓力,傷害全球的經濟。 3) 全球商品市場、股市、匯市不確定性的增加:物價上漲和各國升息的壓力升高,使投資者所要求的投資報酬之風險溢酬增高;這也可能抑制投資支出。 4) 國內政治經濟的穩定與兩岸的經貿關係:穩定的政治經濟環境可以降低投資成本與獲利的不確定性,有利於投資的擴增。 二、民間消費 1990年代初期,由於資產增加的效果,民間消費支出成長率超越經濟成長率。但在近年來,消費支出成長率低於經濟成長率已成常態,與1990年代消費成長率高於經濟成長率之趨勢不同。 影響民間消費的主要因素是所得與物價,而就業情況又影響所得。以下分別說明影響今年下半年度民間消費的正負面因素: 1)今年的國際油價繼續高漲,6月初國內又有雨災而影響蔬果生產,對我國的物價產生了壓力。由於我國的市場還算開放,第一季的消費者物價上漲仍算溫和,上漲率為1.35%。 2)繼續去年(2005年)第四季以來的趨勢,就業率進一步改善,今年第一季的失業率降到3.87%,四月份並再降為3.78%,五月份為3.84%。 3)上列的情形對消費支出可有潛在的正面作用。但是有些潛在的負面因素值得注意。如果國際油價持續盤高,物價上漲的壓力可能因此由生產端而擴散到消費端。這不但會降低實際的消費能力,也不利於消費者的信心。 4)此外,就業率雖然改善,但是1~3月的實質經常性薪資的成長仍然是負的(負成長0.82%)。而新增的工作機會多和營建業有關,其平均薪資在各就業類別中乃最低者。 5)今年三、四月間爆發了信用卡和現金卡雙卡卡債的問題。卡債問題的關鍵有二:一是有人的所得不夠支付其消費,必須舉債;二是銀行的資金過多、信用擴張。信用擴張過度、而大量舉債者無力還錢之後,卡債問題便發生了,消費金融於是收縮,降低了消費者透支消費的能力。 (ff36))復次,五月份台灣與全球的股市大回檔(台股從5月8日的7474點下跌至6月22日的6485點),這種資產減縮的財富效果也可能影響消費能力與消費信心。 綜合上列各項的正負面因素,今年第一季的民間消費成長率為2.07%。其中非食品類消費的汽車銷售較去年同期減少了27%。我們預計今年第二季成長2.34%,第三季成長2.45%,第四季成長3.16%,全年的民間消費成長率約為2.51%,比去年的值(3.00% )還要低。 三、民間投資 去年第四季的民間投資負成長17.99%,全年的成長率為-0.13%。民間固定投資是經濟長期成長的動力。投資需求決定於預期報酬率,預期報酬率決定於預期營收與預期成本。以下分別說明影響今年下半年度民間投資的正負面因素: 1)今年世界主要的經濟體像美國、歐盟都持續升高利率,中度開發的國家像韓國、土耳其也在6月份升息,低廉資金的時代似乎已漸漸終止了。我國若為了維持穩定的匯率而保持與美國之間的穩定利差,則中央銀行可能得再調高利率,這對國內的資金成本當然造成壓力。 2)油價的持續走高已對生產端的躉售物價產生了壓力。與去年5月相比,今年5月的躉售物價指數上漲6.24%,可能會墊高部分產業的生產成本。 3)在國內,今年除了半導體產業之外,少有重大的投資案。某些的民間重大投資案(例如台塑大鋼廠案等)的環境影響評估還出現了問題。目前,國內製造業的製造基地仍然持續外移,服務業也開始了此一走向。根據經濟部投審會的統計,今年1-5月累計的獲准投資大陸之金額比去年同期成長了46.4%。 4)當然,我們也可以看到一些有利於國內投資的潛在因素。例如政府於本月(6月)宣布開放兩岸之間的四項包機業務之後,雖然實際的效益有限,兩岸的經貿關係似乎露出些微的曙光,這或許可以提高民間的投資信心。 綜合上列各項的正負面因素,今年第一季的民間投資負成長3.91%,民間重大投資計畫的金額有所縮減。而1-5月的資本財進口減少了13.8%。 展望下半年,我們預計今年第二季的民間投資成長3.28%;而由於去年第三、四季的基期成長值為負值,預計今年第三、四季的投資成長將比較高,分別為第三季成長5.32%,第四季成長7.64%。全年的民間固定投資成長率預估為3.08%。 四、對外貿易 依據IMF在今年4月發佈的預測,今年全球經濟成長率將由去年的4.8%上升為4.9%左右,而世界貿易量成長率也由7.3%上升至8.0%。事實上,美國在今年第一季的GDP成長率高達5.3%;中國大陸為10.2%、內需擴張;日本經濟復甦,第一季的GDP成長3.76%,實質薪資也出現了正成長。 受惠於美國、中國大陸第一季的高成長,以及日本經濟的復甦,全球對電子產品的需求強勁,加上自今年起我國的進出口貿易值加計復出口與復進口,與去年相比,我國今年第一季的商品、勞務之進出口成長率明顯地高於去年,進口成長率為9.44%,出口成長率為14.52%。 展望下半年的國際經濟,由於全球的游資泛濫、油價持續盤高,一般預料,美國、歐盟都可能再升息,中國大陸也啟動各種宏觀調控與緊縮的措施,日本也將走上升息之路。 世界主要經濟體普遍升息將使得資金成本不再便宜;此外,連續四年的經濟成長也逐漸消化掉了美國的過剩產能。經過季節調整後的五月份美國總產能利用率達81.7%,比1972-2005的平均水準高出了0.7%,但是比四月份的用率下降了0.2%。同時,經過季節調整後的五月份工業生產指數也下降,比四月份減少了0.7%;建照發放數之成長和消費者信心也都下降。美國與全球的經濟成長顯然將走緩,但還算穩定。 如上所述,美國日益增大的經常帳赤字增加了美元貶值的壓力。但是,如果我國國內的淨投資(國內投資減儲蓄)和出超沒有持續而大幅擴增的現象,則新台幣兌美元匯率的升值潛力有限。面對下半年度的國際經濟情勢,如果新台幣兌美元匯率不大幅升值,而能保持在32以上的水準,則第二、第三季的出口依然可有穩定的成長,預估分別為10.43%和7.41%。由於去年第四季出口成長率的基數已高,我們預估今年第四季的出口成長率將走緩,而為1.03% ;全年的出口成長率預估為8.35%。 進口方面,國內投資成長雖然不高、消費動力也有限,但因油價、原物料價格攀高,預估進口成長率也將高於去年,第二季為6.17% 、第三季為4.70% 、第三季為2.77% ;而全年的進口成長率的預測值為5.77%。 綜合而言,台灣綜合研究院預估,2006年的經濟成長率是4.18 %。 五、各項預測指標 (全文完 另有PDF檔供下載)

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